CFA協會投資系列：【量化投資分析】+【固定收益證券分析】+【股權估值：原理、方法與案例】（全新塑封三冊）

NT$2550

討論的主題包括：貨幣的時間價值；折現現金流的應用；常用概率分佈；抽樣和估計；假設檢驗；相關性和回歸；多元回歸和回歸分析中的一些問題；時間序列分析；投資組合的概念。

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商品描述

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【股權估值：原理、方法與案例】

內容簡介

在本書中，作者結合理論與實踐，詳細描述了決定股權類證券內在價值的現代技術，並演示瞭如何在國內和國外市場成功地運用這些技術。本書涵蓋了技術分析、基本分析以及眾多的估值方法，闡述清晰並由案例驅動，非常適合有動力自學的讀者，也適合將它作為一般參考的讀者。

前言

我們很高興為你帶來第3版《股權估值》。我們相信本書對於任何參與股票價值估算和理解證券定價的人來說，都是一個特別重要的資源。

本書的內容是由一組傑出的學者和從業者在CFA協會的指導下合作寫出的，這些作者都是行業公認的專家。本書是專門為投資從業者編寫的，並且加入了例子和實踐問題，以強化學習成果和展示其在現實世界的適用性。

本書內容遵循CFA項目課程大綱，該課程大綱接受了嚴格的審查以確保它：

忠實於我們當前行業實踐分析的結果。

對會員、雇主和投資者有價值。

與全球相關。

本質上是通用的（而不是專用的）。

提供充分的例子和練習機會。

適合教學。

我們希望你能覺得本書和“CFA協會投資系列”中的其他書籍有助於你增加投資知識，無論你是新入門者還是努力在不斷變化的市場環境中與時俱進的資深人士。作為長期致力於投資行業的參與者和非營利性的全球會員組織，CFA協會很高興為你提供這個機會。

CFA項目如果你對本書的課題感興趣而你還不是CFA特許證持有人，我們希望你考慮註冊CFA項目，開始向獲取CFA稱號努力。 CFA稱號是全球認可的衡量投資專業人員能力和正直品質的卓越標準。要獲得CFA特許證，候選人必須成功完成CFA項目，這是一個全球研究生水平的自學課程，它結合了廣泛的課程體系和專業行為要求，為投資專業人士的職業做準備。

憑藉著基於實踐的課程，CFA項目的知識體系反映了專業人員認為在投資決策過程中重要的知識、技術和能力。這一知識體系通過定期廣泛地對全球範圍的CFA特許證持有人進行實踐活動調查來保持相關性。課程涵蓋10個大的專題領域，從股權和固定收益分析到投資組合管理，再到公司財務，所有這些領域都重視道德操守在專業實踐中的應用。 CFA項目課程以其知識強度和寬度著稱，它突出了每個市場共同的原則，使獲得CFA稱號的專業人士具有全球投資眼光，對全球市場有深刻的理解。

CFA協會CFA協會是全球投資專業人士最主要的協會，在151個國家和地區擁有超過13萬名會員。自1963年以來，該組織開發並管理著著名的特許金融分析師項目。 CFA協會擁有引領投資行業的豐富歷史，為全球投資界樹立了道德、教育和專業的卓越標準，是投資行業行為和實踐的權威機構。 “CFA協會投資系列”的每本書都面向行業從業者以及研究生級別的金融學生，涵蓋了行業中最重要的課題。這些前沿書籍的作者都是行業中的專業人士和學者，他們將自身豐富的知識和專長傾注於該系列叢書中。

致謝

我們要感謝這些傑出的從業人員在各自專業領域方面的寫作豐富了本書的內容：

馬修L.科菲娜（Matthew L. Coffina），CFA帕特里克W.多爾西（Patrick W. Dorsey），CFA安東尼M.菲奧里（Anthony M. Fiore），CFA伊恩·羅薩·奧萊利（Ian Rossa O’Reilly），CFA雷蒙德D.拉瑟（Raymond D. Rather），CFA安東尼厄斯J.範奧簡（Antonius J.van Ooijen），CFA我們要感謝斯蒂芬E.威爾科克斯（Stephen E.Wilcox，CFA），他更新了本書（除了三章）各章的案例。他的貢獻對更新本書的第3版很重要。

溫迪L.皮里（Wendy L. Pirie，CFA）和格雷戈里·西格爾（Gregory Siegel，CFA）幫助審核文本的準確性。瑪格麗特·伊爾（Margaret Hill）、旺達·羅慈爾（Wanda Lauziere）、朱莉婭·麥克森（Julia Mackesson）和CFA協會的產品團隊在出版的各個階段提供了必要的支持。羅伯特E.拉米（Robert E. Lamy，CFA）和克里斯多夫B.威斯（Christopher B. Wiese，CFA）鼓勵和監督了第3版的出版。

最後，我們很榮幸小保羅·米勒（CFA）同意為本書寫序。

關於“CFA協會投資系列”

CFA協會十分高興為你提供這套涵蓋了投資領域主要方面的“CFA協會投資系列”叢書。我們提供這套一流的叢書與我們在50多年的時間裡授予投資專業人士特許證的原因是一樣的：通過設定道德、教育和專業的卓越標準領導全球範圍的投資行業。

“CFA協會投資系列”叢書包含了實用和與全球相關的材料。它們既適用於考慮進入競爭極為激烈的投資管理領域的人士，也適用於那些希望保持知識新鮮度和獲取最新知識的讀者。這個系列是為了用戶方便性和高度相關性而設計的。

無論你是一個剛剛入行的新手，還是為了滿足道德規範要求而在不斷變化的市場環境中更新知識的資深老手，我們都希望你能覺得這一系列有助於你增加投資知識。作為一個長期堅定服務於專業投資者的非營利性全球會員組織，CFA協會很高興為你提供這個機會。

叢書《公司金融：實用方法》（Corporate Finance: A Practical Approach）對於力圖實現持久業務增長的人來說是一個堅實的基礎。在當今競爭激烈的商業環境中，企業必須找到創新的方式來實現快速和可持續的增長。本書為讀者提供了用於做出明智業務決策和製定最大化公司價值策略所需的基礎知識和工具，涵蓋了從利益相關者關係管理到評估併購投標和出價公司的內容。通過使用大量現實世界的例子，讀者將可以獲得解讀公司財務數據、評估項目和為增加企業價值分配資金的批判性視角。讀者將深入了解現代企業中使用的財務管理工具和策略。

顧問委員會

譯者序

推薦序

前言

致謝

關於“CFA協會投資系列”

第1章　　股權估值：應用與過程 / 1

1.1　引言 1

1.2　價值的定義與估值的應用 2

1.2.1　什麼是價值 2

1.2.2　股權估值的應用 5

1.3　估值的過程 7

1.3.1　了解公司業務 8

1.3.2　預測公司的業績 17

1.3.3　選擇合適的估值模型 18

1.3.4　將預測轉化為估值 25

1.3.5估值結論的使用：分析師的角色和責任 25

1.4　報告估值結果 28

1.4.1　研究報告的內容 28

1.4.2　研究報告的格式 30

1.4.3　研究報告的責任 31

1.5　小結 32

第2章　回報率的概念 / 34

2.1　引言 34

2.2　回報率 35

2.2.1　持有期回報率 35

2.2.2實現的和預期的（持有期）回報率 36

2.2.3　要求回報率 36

2.2.4利用估算的內在價值估計預期回報率 38

2.2.5　折現率 40

2.2.6　內部回報率 40

2.3　股權風險溢價 41

2.3.1　歷史估計法 42

2.3.2　前瞻估計法 51

2.4　股權要求回報率 54

2.4.1　資本資產定價模型 54

2.4.2　多因素模型 61

2.4.3股權要求回報率的加成法估計 68

2.4.4股權要求回報率：國際問題 72

2.5　加權平均資本成本 73

2.6　關於現金流的折現率選擇 74

2.7　小結 75

第3章　行業與公司分析的介紹 / 77

3.1　引言 78

3.2　行業分析的應用 78

3.3　發現相似公司的方法 79

3.3.1　提供的產品或服務 79

3.3.2　經濟周期敏感度 80

3.3.3　統計上的相似性 81

3.4　行業分類體系 82

3.4.1　商用的行業分類體系 82

3.4.2　政府的行業分類體系 86

3.4.3　現有體系的優勢和劣勢 87

3.4.4　構建同行組 88

3.5　描述和分析一個行業 92

3.5.1　戰略分析的原則 94

3.5.2影響行業增長、盈利性和風險的外部因素 112

3.6　公司分析 118

3.6.1公司分析應該涵蓋的要素 119

3.6.2　電子表格建模 122

3.7　小結 122

第4章　行業與公司分析 / 127

4.1　引言 127

4.2　財務建模：概述 128

4.2.1　利潤表模型：收入 128

4.2.2　利潤表建模：經營成本 134

4.2.3利潤表建模：非經營成本 145

4.2.4　利潤表建模：其他項目 150

4.2.5資產負債表和現金流量表建模 150

4.2.6　情景分析和敏感性分析 153

4.3競爭因素對價格和成本的影響 154

4.4　通貨膨脹與通貨緊縮 161

4.4.1考慮通貨膨脹與通貨緊縮的銷售收入預測 162

4.4.2考慮通貨膨脹和通貨緊縮的成本預測 166

4.5　技術發展 169

4.6　長期預測 177

案例研究：估計正常化收入 178

4.7　建立公司模型 183

4.7.1　行業概況 183

4.7.2　公司簡介 184

4.7.3　構建預測利潤表 185

4.7.4構建預測現金流量表和資產負債表 190

4.7.5　估值輸入值 194

4.8　小結 195

第5章　股利折現估值 / 196

5.1　引言 197

5.2　現值模型 197

5.2.1以未來現金流的現值為基礎的估值 198

5.2.2　各種預期現金流 199

5.3　股利折現模型 206

5.3.1　單個持有期的公式 206

5.3.2　多個持有期的公式 207

5.4　戈登增長模型 209

5.4.1　戈登增長模型公式 209

5.4.2股利增長、盈利增長和價值增長在戈登增長模型中的聯繫 217

5.4.3　股票回購 217

5.4.4　隱含的股利增長率 218

5.4.5　增長機會的現值 219

5.4.6　戈登增長模型和市盈率 221

5.4.7用戈登增長模型估計要求回報率 223

5.4.8　總結 224

5.5　多階段股利折現模型 224

5.5.1　兩階段股利折現模型 225

5.5.2對不分配股利的公司估值 229

5.5.3　H?-?模型 229

5.5.4　三階段股利折現模型 232

5.5.5　（一般的）電子表格建模 236

5.5.6用任意的股利折現模型估計要求回報率 237

5.5.7　多階段DDM：總結 239

5.6　增長率的財務決定因素 239

5.6.1　可持續增長率 240

5.6.2股利增長率、利潤留存率和股權收益率分析 241

5.6.3　財務模型與股利 245

5.7　小結 246

第6章　自由現金流估值 / 250

6.1　自由現金流簡介 250

6.2　FCFF和FCFE估值方法 251

6.2.1　定義自由現金流 252

6.2.2　自由現金流的現值 253

6.2.3單階段（穩定增長）FCFF和FCFE模型 254

6.3　預測自由現金流 256

6.3.1　從淨利潤開始計算FCFF 256

6.3.2　用現金流量表計算FCFF 260

6.3.3　非現金費用 261

6.3.4　從FCFF計算FCFE 267

6.3.5從EBIT或EBITDA計算FCFF和FCFE 272

6.3.6以自由現金流的使用為基礎計算FCFF和FCFE 274

6.3.7　預測FCFF和FCFE 276

6.3.8自由現金流分析的其他問題 281

6.4自由現金流模型的各種變化形式 287

6.4.1　單階段模型的國際應用 287

6.4.2FCFF和FCFE估值的敏感性分析 288

6.4.3　兩階段自由現金流模型 290

6.4.4　三階段增長模型 297

6.5　非經營性資產和公司價值 298

6.6　小結 299

第7章　市場法估值：價格乘數和企業價值乘數 / 302

7.1　引言 303

7.2估值中的價格乘數和企業價值乘數 304

7.2.1　可比法 304

7.2.2　基本面預測法 305

7.3　價格乘數 307

7.3.1　市盈率 307

7.3.2　市淨率 338

7.3.3　市銷率 347

7.3.4　市現率 354

7.3.5股價比股利與股利收益率 359

7.4　企業價值乘數 362

7.4.1　企業價值比EBITDA 362

7.4.2　其他企業價值乘數 368

7.4.3　企業價值比銷售收入 369

7.4.4可比法分析中的價格乘數和企業價值乘數：一些數據說明 369

7.5　使用乘數的國際注意事項 371

7.6　動量估值指標 372

7.7　估值指標：實際問題 378

7.7.1計算乘數平均值：調和平均值 378

7.7.2　使用多個乘數估值指標 380

7.8　小結 384

第8章　剩餘收益估值 / 388

8.1　引言 389

8.2　剩餘收益 389

8.2.1　股權估值中的剩餘收益 391

8.2.2　商業應用 392

8.3　剩餘收益模型 394

8.3.1　一般剩餘收益模型 397

8.3.2　剩餘收益的基本面決定因素 401

8.3.3　單階段剩餘收益估值 402

8.3.4　多階段剩餘收益估值 403

8.4剩餘收益估值法與其他方法的關係 407

8.4.1剩餘收益模型的優點和弱點 410

8.4.2使用剩餘收益模型的基本指引 410

8.5　會計問題和國際問題 411

8.5.1　違反乾淨盈餘關係 412

8.5.2對公允價值的資產負債表調整 420

8.5.3　無形資產 420

8.5.4　非經常性項目 423

8.5.5　其他激進的會計處理 424

8.5.6　國際應用的考慮 424

8.6　小結 425

第9章　非上市公司估值 / 428

9.1　引言 428

9.2　非上市公司估值的範圍 429

9.2.1非上市和上市公司估值：相似和對比 429

9.2.2　進行估值的原因 431

9.3　價值的定義（標準） 433

9.4　非上市公司估值方法 435

9.4.1收益正常化和現金流估計問題 436

9.4.2非上市公司估值的收益法 442

9.4.3非上市公司估值的市場法 450

9.4.4非上市公司估值的資產基礎法 457

9.4.5　估值折扣和溢價 459

9.4.6　企業估值準則和實踐 464

9.5　小結 465

術語表 / 468

關於作者和編者 / 481

參考文獻

練習題

精彩書摘

　　《股權估值：原理、方法與案例（原書第3版）》：

　　算術平均回報是各期回報的平均，較好地反映了單獨一期的回報。支持用算術平均估計股權風險溢價的傳統說法有兩個，一個是關於應用估計值的模型種類的，另一個是關於統計特性的。主要的要求回報率估計模型，特別是CAPM和多因素模型，都是單期的模型；而算術平均關注單期回報，顯得與模型有一致性。統計方面的證據也支持算術平均：在回報率序列不相關和真實算術平均已知的情況下，用算術平均向前複利計算的結果是預期投資終值的無偏估計。例如，算術平均為8%，投資總額為100萬歐元，投資5年，預期終值的無偏估計是100×1.085=147萬歐元。但是，在實踐中是不知道真實均值的。已確定的結論是，不管回報率是否存在序列相關，用樣本的算術平均向前複利計算都會高估預期的最終價值。在上例中，如果8%只是樣本的算術平均（作為未知的真實均值的估計），我們會預期最終價值小於147萬歐元。實際上只有第一個傳統的說法仍然有效。

　　樣本的幾何平均回報率等於期初價值到期末價值的複合增長率。現值模型涉及多期現金流的折現。折現就是相反的複利計算，兩者都是用來計算不同時點的等值金額。在多期要求回報率的估計中，因為幾何平均是複合增長率，所以即使用單期模型，選擇幾何平均也顯得更符合邏輯。

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【固定收益證券分析】

內容簡介

　　本書第3版經過全面的修訂已經技巧性地囊括了固定收益市場、投資固定收益證券的風險以及價值、利率風險基礎的相關知識。本書同時還檢驗了嵌入式期權的固定收益證券的價值、結構化產品（例如按揭證券和資產抵押債券）的特徵，以及信用分析的原則。經過探討之後，本書向我們展示瞭如何構建與你的投資目標相一致的投資組合。

前言

　　我們很高興為您帶來《固定收益證券分析》一書，該書提供了投資專業人士如何分析和管理固定收益投資組合的□□和□新的信息。正如CFA協會投資系列叢書中的許多其他書名一樣，本書的內容也來自官方的CFA項目課程。因此，讀者通過學習本書的內容，可了解和掌握當前全球與CFA相關的知識和實用分析技能。

　　本書內容是由知名學者和從業者組成的一個小組合作開發的，他們選擇了在該領域公認的專業知識，並由CFA協會指導。它是專門針對投資從業者編寫的，充實了實例和實踐問題，強化了學習成果並展示了現實世界的適用性。

　　本書的內容選自CFA項目課程，為了符合□□的要求，本書經歷了嚴格的審查過程。

　　忠於我們正在進行的行業實踐分析的結果。

　　對會員、雇主和投資者有價值。

　　全球相關。

　　通才（而不是專家）性質。

　　充分的、足夠多的實例和實踐機會。

　　教學效果。

　　我們希望你能在CFA協會的投資系列叢書中找到本書和其他書籍，以幫助你努力拓展投資知識，無論你是一個相對新的參與者，還是一個經驗豐富的老手，在不斷□化的市場環境中努力保持與時俱進。 CFA協會，作為一個長期致力於投資職業的參與者和非營利的全球性會員協會，很高興為您提供這個機會。

　　CFA項目

　　如果本書的主題使你感興趣，你還不是一個有執照的CFA，我們希望你考慮註冊CFA項目和啟動獲得“特許金融分析師”稱號的進程。 CFA稱號是一個全球公認的衡量投資專業人員能力和誠信的優秀標準。為了獲得CFA執照，考生必須成功地完成CFA項目課程，這是一個全球研究生水平的自學項目課程，它將廣泛的課程和將專職投資作為職業準備的行為要求結合起來。

　　在實踐基礎課程的指導下，CFA項目課程知識庫反映了專業人士對投資決策過程所必需的知識、技能和能力。這個知識主體通過定期的，廣泛的全球CFA特許資格調查實踐保持其現實性。課程涵蓋10個通用的主題領域，從權益和固定收益分析到投資組合管理再到公司財務等，都著重強調了道德在職業實踐中的應用。 CFA項目課程以其嚴密性和廣度著稱，強調每個市場都應有的共同原則，以便獲得CFA稱號的專業人士有一個全面的全球投資視野和對全球市場的深刻理解。

顧問委員會

譯者序

推薦序

前言

致謝

關於“CFA協會投資系列”

□□部分固定收益要素

□□章固定收益證券：定義要素□

1.1引言□

1.□固定收益證券概述3

1.□.1債券的基本特徵3

1.□.□收益率指標8

1.3法律、監管和稅務因素8

1.3.1債券契約8

1.3.□法律和監管因素15

1.3.3稅務因素18

1.4債券的現金流結構19

1.4.1本金償還結構19

1.4.□息票付款結構□3

1.5有應急條款的債權□9

1.5.1可贖回債券□9

1.5.□可回售債券31

1.5.3可轉換債券31

本章小結34

第□章固定收益市場：發行、交易和融資37

□.1引言37

□.□全球固定收益市場概況38

□.□.1固定收益市場分類38

□.□.□固定收益指數45

□.□.3固定收益證券投資者46

□.3一級和二級債券市場47

□.3.1一級債券市場47

□.3.□二級債券市場5□

□.4主權債券54

□.4.1主權債券的特點54

□.4.□主權債券信用質量55

□.4.3主權債券類型55

□.5非主權政府機構、準政府和超國家發行的債券57

□.5.1非主權債券57

□.5.□準政府債券58

□.5.3超國家債券58

□.6公司債務59

□.6.1銀行貸款和銀團貸款59

□.6.□商業票據60

□.6.3公司票據和債券63

□.7可供銀行選擇的短期資金66

□.7.1零售存款67

□.7.□短期批發資金67

□.7.3回購協議和逆回購協議68

本章小結71

第3章固定收益估值介紹74

3.1引言74

3.□債券價格和貨幣的時間價值75

3.□.1債券定價與市場貼現率75

3.□.□到期收益率78

3.□.3債券價格與債券特徵之間的關係79

3.□.4用即期利率定價債券8□

3.3價格和收益率：報價和計算慣例85

3.3.1平價、應計利息和全價85

3.3.□矩陣定價88

3.3.3固定利率債券的收益率指標90

3.3.4浮動利率票據的收益率95

3.3.5貨幣市場工具的收益率指標99

3.4利率期限結構103

3.5收益率利差109

3.5.1超過基準利率的收益率利差110

3.5.□基準收益率曲線上的收益率利差11□

本章小結113

第二部分風險分析

第4章理解固定收益的風險與回報118

4.1引言118

4.□回報的來源119

4.3固定利率債券的利率風險1□5

4.3.1麥考利久期、修正久期和近似久期1□5

4.3.□有效久期13□

4.3.3關鍵利率久期135

4.3.4債券久期的性質135

4.3.5債券組合的久期140

4.3.6債券的貨幣久期和基點的價格價值14□

4.3.7債券凸度144

4.4利率風險和投資風險151

4.4.1收益波動率151

4.4.□投資期限範圍、麥考利久期和利率風險153

4.5信用和流動性風險156

本章小結158

第5章信用分析的基礎161

5.1引言161

5.□信用風險16□

5.3資本結構、資歷排序和回收率164

5.3.1資本結構164

5.3.□資歷排序164

5.3.3回收率165

5.4評級機構、信用評級及其在債務市場中的角色168

5.4.1信用評級169

5.4.□發行人與發行評級170

5.4.3依靠評級機構的風險17□

5.5傳統信用分析：企業債務證券176

5.5.1信用分析與權益分析：相似與差異176

5.5.□信用分析四要素：有用的框架177

5.6信用風險和回報：收益和利差19□

5.7高收益公司債券、主權債務和非主權政府債務信用分析的特別考慮199

5.7.1高收益公司債券□00

5.7.□主權債務□06

5.7.3非主權政府債務□10

本章小結□11

第6章信用分析模型□15

6.1引言□15

6.□信用風險的衡量指標□16

6.3傳統的信用模型□18

6.4結構模型□□4

6.4.1期權類比□□4

6.4.□估值□□5

6.4.3信用風險指標□□6

6.4.4估值□□9

6.5簡化形式模型□31

6.5.1估值□3□

6.5.□信用風險指標□33

6.5.3估值□35

6.5.4信用風險模型的比較□39

6.6信用利差的期限結構□39

6.6.1息票債券估值□39

6.6.□信用利差的期限結構□40

6.6.3預期損失的現值□4□

6.7資產支持證券□46

本章小結□47

參考文獻□48

第三部分資產支持證券

第7章資產支持證券入門□50

7.1引言□50

7.□證券化對經濟與金融市場的好處□51

7.3證券化過程□53

7.3.1證券化交易的一個例子□53

7.3.□各方及其對證券化交易的作用□54

7.3.3債券發行□55

7.3.4特殊目的工具的關鍵作用□57

7.4住房抵押貸款□59

7.4.1到期期限□60

7.4.□利率的確定□60

7.4.3攤銷時間表□61

7.4.4提前償付和提前償付罰金□61

7.4.5貸款人在止贖權中的權利□6□

7.5住房抵押擔保證券□6□

7.5.1抵押轉交證券□63

7.5.□抵押擔保債務□67

7.5.3非機構住宅抵押貸款擔保證券□7□

7.6商業抵押支持證券□74

7.6.1信用風險□74

7.6.□基本的CMBS結構□74

7.7非抵押資產擔保證券□77

7.7.1汽車貸款應收賬款擔保證券□77

7.7.□信用卡應收賬款擔保證券□79

7.8債務擔保證券□80

7.8.

......

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主图-04.jpg

【量化投資分析】

內容簡介

本書所介紹的全球通用的準則將幫助投資者理解定量投資方法，並將這些方法應用到當今的投資過程中。在新版中，作者對該學科中的相關內容進行了更新；並對一些主要內容（包括回歸、時間序列和多因子模型）的表述和介紹進行了修改；此外，還提供了更加豐富多彩的投資實例，這些實例反映了在當前投資界中所發生的變化。本書對許多定量分析方法予以了清晰的介紹，並給出了實例。本書討論的主題包括：貨幣的時間價值；折現現金流的應用；常用概率分佈；抽樣和估計；假設檢驗；相關性和回歸；多元回歸和回歸分析中的一些問題；時間序列分析；投資組合的概念。

前言

我們很高興為你帶來第3版《量化投資分析》，本書聚焦於當下專業投資者的必備工具的介紹。有別於傳統的貨幣時間價值、折現現金流的應用等專題，本書主要介紹諸如相關性和回歸等如何進行假設構建以及檢驗的高級概念。本書將會講授對主流意見提出質疑的關鍵技巧，包括如何從浩如煙海的數據中提取有用信息。

本書的內容是由一組傑出的學者和從業者在CFA協會的指導下合作完成的，這些作者都是行業公認的專家。本書是專門為投資從業者編寫的，並且加入了例子和實踐問題，以強化學習成果和展示其在現實世界的適用性。

本書內容遵循CFA項目課程大綱，該課程

大綱接受了嚴格的審查以確保它：

●忠實於我們當前行業實踐分析的結果。

●對會員、雇主和投資者有價值。

●與全球相關。

●本質上是通用的（而不是專用的）。

●提供充分的例子和練習機會。

●適合教學。我們希望你能覺得本書和“CFA協會投資系列”中的其他書籍有助於你增加投資知識，無論你是新入門者還是努力在不斷變化的市場環境中與時俱進的資深人士。作為長期致力於投資行業的參與者和非營利性的全球會員組織，CFA協會很高興為你提供這個機會。

CFA協會介紹

致　謝

關於“CFA協會投資系列”

第1章　貨幣的時間價值/1

　1.1　引言1

　1.2　利率：經濟學的解釋2

　1.3　單筆現金流的終值4

　　1.3.1　複利的頻數9

　　1.3.2　連續複利11

　　1.3.3　名義利率和有效利率12

　1.4　現金流序列的終值13

　　1.4.1　等額現金流序列——普通年金13

　　1.4.2　不等額現金流序列15

　1.5　單筆現金流的現值15

　　1.5.1　求解單筆現金流的現值15

　　1.5.2　複利的頻數17

　1.6　現金流序列的現值18

　　1.6.1　等額現金流序列的現值19

　　1.6.2　無限期等額現金流序列的現值——永續年金22

　　1.6.3　起始點不在0時刻的現金流序列的現值23

　　1.6.4　不等額現金流序列的現值25

　1.7　求解利率、期數或年金支付額26

　　1.7.1　求解利率和增長率26

　　1.7.2　求解期數28

　　1.7.3　求解年金支付額29　　

1.7.4　現值和終值換算關係的回顧32

　　1.7.5　現金流可加性原理34

　1.8　總結35

第2章　貼現現金流的應用/36

　2.1　引言36

　2.2　淨現值和內部收益率37

　　2.2.1　淨現值和淨現值準則37

　　2.2.2　內部收益率和內部收益率準則39

　　2.2.3　與內部收益率準則相關的問題43

　2.3　投資組合收益的度量45

　　2.3.1　金額加權收益率45

　　2.3.2　時間加權收益率47

　2.4　貨幣市場收益率52

　2.5　總結58

第3章　統計學概念和市場收益率/59

　3.1　引言60

　3.2　一些基本概念60

　　3.2.1　統計學的本質61

　　3.2.2　總體和样本61

　　3.2.3　度量尺度62

　3.3　用頻數分佈匯總數據64

　3.4　數據的圖形表示71

　　3.4.1　直方圖71　　

3.4.2　頻數多邊形和累積頻數分佈圖73

　3.5　集中趨勢的度量75

　　3.5.1　算術平均數75

　　3.5.2　中位數79

　　3.5.3　眾數82

　　3.5.4　有關均值的其他概念84

　3.6　位置的度量：分位數92

　　3.6.1　四分位數、五分位數、十分位數、百分位數92

　　3.6.2　分位數在投資中的應用97

　3.7　離散度的度量99

　　3.7.1　極差99

　　3.7.2　平均絕對偏差100

　　3.7.3　總體方差和總體標準差102

　　3.7.4　樣本方差和样本標準差105

　　3.7.5　半方差、半離差及其相關概念108

　　3.7.6　切比雪夫不等式110

　　3.7.7　變異係數111

　　3.7.8　夏普比率113

3.8　收益率分佈的對稱性和偏度116

　3.9　收益率分佈的峰度120

　3.10　使用幾何平均和算術平均124

　3.11　總結126

第4章　概率論中的一些概念/129

　4.1　引言130

　4.2　概率、期望值和方差130

　4.3　投資組合的期望收益和收益的方差153

　4.4　概率論的一些議題162

　　4.4.1　貝葉斯公式162

　　4.4.2　計數原理167

　4.5　總結17

第5章　常用概率分佈/17

　5.1　引言175

　5.2　離散型隨機變量175

　　5.2.1　離散均勻分佈178

　　5.2.2　二項分佈179

　5.3　連續型隨機變量189

　　5.3.1　連續均勻分佈189

　　5.3.2　正態分佈192

　　5.3.3　正態分佈的應用198

　　5.3.4　對數正態分佈201

　5.4　蒙特卡羅模擬207

　5.5　總結214

第6章　抽樣和估計/217

　6.1　引言217

　6.2　抽樣21

　　6.2.1　簡單隨機抽樣218

　　6.2.2　分層隨機抽樣220　　6.2.3　時間序列數據和橫截面數據222

　6.3　樣本均值的分佈224

　　6.3.1　中心極限定理224

　6.4　總體均值的點估計和區間估計227

　　6.4.1　點估計量228

　　6.4.2　總體均值的置信區間230

　　6.4.3　樣本量的選擇235

　6.5　抽樣中的若干問題238

　　6.5.1　數據挖掘的偏差238

　　6.5.2　樣本選擇的偏差241

　　6.5.3　前視偏差242

　　6.5.4　時期偏差243

　6.6　總結244

第7章　假設檢驗/247

　7.1　引言248

　7.2　假設檢驗248

　7.3　關於均值的假設檢驗258

　　7.3.1　對單個均值的檢驗259

　　7.3.2　對均值間差異的檢驗265

　　7.3.3　對（配對樣本）均值差的檢驗269

　7.4　關於方差的假設檢驗273

　　7.4.1　對單個方差的檢驗273

　　7.4.2　對兩個方差是否相等的檢驗275

　7.5　其他議題：非參數推斷278

　　7.5.1　相關性檢驗：斯皮爾曼秩相關係數279

　　7.5.2　非參數推斷：總結281

　7.6　總結282

第8章　相關性和回歸/285

　8.1　引言285

　8.2　相關性分析286

　　8.2.1　散點圖286

　　8.2.2　相關性分析287

　　8.2.3　計算和解釋相關係數288

　　8.2.4　相關性分析的局限290

　　8.2.5　相關性分析的應用292

　　8.2.6　相關係數顯著性檢驗298

　8.3　線性回歸302

　　8.3.1　單變量的線性回歸302

　　8.3.2　線性回歸模型的前提假設305

　　8.3.3　估計量的標準誤307

　　8.3.4　決定係數309

　　8.3.5　假設檢驗311

　　8.3.6　單變量回歸中的方差分析318

　　8.3.7　預測區間322

　　8.3.8　回歸分析的局限324

　8.4　總結324

第9章　多元回歸和回歸分析中的問題/327

　9.1　引言328

　9.2　多元線性回歸328

　　9.2.1　多元線性回歸模型的前提假設333

　　9.2.2　預測多元回歸模型中的因變量338

　　9.2.3　檢驗是否所有回歸係數為零339

　　9.2.4　調整後的R2341

　9.3　虛擬變量在回歸中的使用343

　9.4　回歸假設的違背346

　　9.4.1　異方差347

　　9.4.2　序列相關352

　　9.4.3　多重共線性356

　　9.4.4　異方差、序列相關、多重共線性：問題的總結359

　9.5　模型設定和設定中的錯誤360

　　9.5.1　模型設定的原則360

　　9.5.2　函數形式誤設定361

　　9.5.3　時間序列誤設定（自變量與誤差相關）367

　　9.5.4　其他類型時間序列誤設定371

　9.6　定性因變量模型371

　9.7　總結373

第10章　時間序列分析/376

　10.1　引言377

　10.2　處理時間序列數據所面臨的挑戰378

　10.3　趨勢模型379

　　10.3.1　線性趨勢模型379

　　10.3.2　對數線性趨勢模型382

　　10.3.3　趨勢模型和誤差項相關性檢驗387

　10.4　自回歸時間序列模型388

　　10.4.1　協方差平穩序列388

　　10.4.2　檢測自回歸模型中的序列相關誤差390

　　10.4.3　均值回复393

　　10.4.4　多期預測和預測的鍊式法則394

　　10.4.5　比較預測模型的表現397

　　10.4.6　回歸係數的不穩定性399

　10.5　隨機遊走和單位根401

　　10.5.1　隨機遊走402

　　10.5.2　非平穩數據的單位根檢驗406

　10.6　移動平均時間序列模型410

　　10.6.1　用n期移動平均平滑歷史數據410

　　10.6.2　用移動平均時間序列模型來進行預測412

　10.7　時間序列模型中的季節性415

　10.8　自回歸移動平均模型420

　10.9　自回歸條件異方差模型420

　10.10　兩個以上時間序列的回歸423

　10.11　時間序列的其他議題428

　10.12　時間序列預測建議採取的步驟428

　10.13　總結431

第11章　多因子模型簡介/434

　11.1　引言434

　11.2　多因子模型與現代組合理論435

　11.3　套利定價理論435

　11.4　多因子模型：類型440

　　11.4.1　因子與多因子模型440

　　11.4.2　宏觀因子模型結構440

　　11.4.3　基本面因子模型443

　11.5　多因子模型：實踐應用446

　　11.5.1　因子模型與業績歸因446

　　11.5.2　利用因子模型進行風險歸因449

　　11.5.3　因子模型在組合構建方面的應用453

　　11.5.4　在策略組合構建時怎樣有效選擇因子454

　11.6　總結455

附錄/458

　附錄A　標準正態分佈的累積概率459

　附錄B　學生t-分佈（單邊假設檢驗）461

　附錄C　X2分佈（自由度、顯著性水平）462

　附錄D　F-分佈表463

　附錄E　Durbin-Watson統計量的臨界值（α=0.05）467

術語表/468

作者簡介/480

CFA協會投資系列：【量化投資分析】+【固定收益證券分析】+【股權估值：原理、方法與案例】（全新塑封三冊）

CFA協會投資系列：【量化投資分析】+【固定收益證券分析】+【股權估值：原理、方法與案例】（全新塑封三冊）

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